汤臣倍健降本增效利润深化，今年集中营收延伸或以利润换空间

　　1.汤臣倍健2025年营收62.65亿元，汤臣同比下滑8.38%，倍健归母净利润7.82亿元，降本今年集中xm外汇市场同比延伸19.81%。增效

　　2.线上途径收入占比首次超过线下，利润达54%，深化但增速仅0.28%，营收延伸传统电商延伸遇瓶颈。或利

　　3.2026年宗旨两位数延伸，润换重点布局兴趣电商与跨境业务，空间但利润率或承压。汤臣

　　4.海外业务同比延伸17.73%，倍健东南亚领域被视为新延伸点。降本今年集中

　　5.重点品牌展现分化，增效健力多等第二延伸曲线收入下滑。利润

　　3月20日晚，汤臣倍健召开2025年度投资者业绩电话会。当天宣布的年报呈现，其2025年达到营收62.65亿元，同比下滑8.38%；归母净利润7.82亿元，xm外汇市场同比延伸19.81%。

　　这是一份利润修复、收入承压的财报。收入端持续了2024年的下滑趋势，利润端靠控费、结构修正达到反弹。在致股东信中，董事长梁允超提出2026-2028年用三年创收入新高，其中2026年制定为两位数延伸。

　　对于投资者而言，2026年将是一个决定性观察窗口：汤臣倍健能否在“以利润换空间”的方针下，兑现收入修复的承诺？线下药店能否止跌？兴趣电商的高投入能否换来相应产出？第二曲线能否重新激活？这些难题将决定这家VDS（膳食营养补充剂）龙头能否穿越修正期。

　　成本端做减法，去年利润深化

　　从财务信息看，汤臣倍健2025年的利润展现有所深化，资产负债运营则偏向保守。

　　继2024年营收下滑27.3%之后，2025年营收下滑8.38%，降幅收窄，但两年累计缩水超三成，呈现尚未走出修正期。分途径看，线上途径同比微增0.28%，线下途径同比下滑17.39%，成为拖累营收的主因。2025年，汤臣倍健归属于上市公司股东的净利润为7.82亿元，扣非净利润约合6.86亿元，同比延伸9.49%。

　　对于最新财报，汤臣倍健有关负责人向南都湾财社记者表明，营收下滑主要受线下大盘整体下滑作用，但同比降幅收窄，仍维持了线下第一的位置。线上方面，虽受大量新品牌冲击、领域被瓜分，但全年新品在电商途径展现尚可。

　　财报呈现，其利润端的深化主要依靠毛利率深化与费用运营。2025年汤臣倍健毛利率为67.9%，同比深化1.21个百分点，得益于线上途径占比持续深化。同时，经营活动形成的现金流量净额达到12.14亿元，同比延伸76.94%，呈现出回款和库存运营上的收紧。

　　利润修复的另一面还来自成本端“做减法”。汤臣倍健有关负责人坦言，营销和运营费用确有修正：2025年“缩减了一切不转化意义不大的营销费用”，年末也进行了人员修正和框架修正。

　　对于研发费用同比削减40.15%，财报中说明称，“主要系委外研发未达期望，本期接到供应商退款，冲减委外研发费用，且本年修正研发资本配置，见效利用研发经费”。

　　汤臣倍健有关负责人向南都湾财社记者表明，在膳食营养补充剂行业中，汤臣倍健的研发投入处于前三水平。“保健食品的研发分时期，有很长的时间周期。比如临床试验投入一笔资金，等到有结论了后才能鼓励下一步。”其说明，研发费用削减并非投入缩减，而是研发节奏的时期性特征，2025年整体处于前期布局时期，2026年将有多款抗衰系列新品落地。

　　线上占比首超线下，出海察觉新空间

　　从途径结构和品牌矩阵来看，汤臣倍健的业务版图正在重构，隐忧同时浮现。

　　从途径结构看，线上占比首超线下。2025年，线上途径收入33.72，占比深化至54%；线下收入28.24亿元，降至46%。其中，天猫及京东占据线上收入近六成，抖音等兴趣电商占近两成，是近年延伸最快的板块。但线上途径全年同比仅微增0.28%，传统货架电商的延伸瓶颈已显现。对此，汤臣倍健运营层在电话会中透露，2026年将把线上作为“主力延伸途径”，重点革新兴趣电商与跨境业务。

　　线下方面，2025年境内药线途径占线下收入近八成，但整体线下收入同比下滑17.39%，幅度较大。2025年上半年，因业务修正和统一修正，汤臣倍健经销商数量缩减，与2024年底相比，境外经销商深化9家，境内缩减了150家经销商。对此，其运营层称“修正趋势逐渐平缓”。但线下药店客流下滑等外部因素之下，该途径能否企稳仍是未知数。

　　此外，重点品牌展现分化，此前培育的多个第二延伸曲线遭遇阻力。健力多收入下滑10%，Life-Space国内产品收入下滑32.01%，BYHEALTH和健视佳也因品类要求改变和内部布局修正，收入同比下滑较大。

　　从具体品牌看，汤臣倍健的国内外业务展现形成反差。国内膳食补充剂赛道大量新品牌涌入，包括跨境品牌、本土新锐、药企跨界，对抗趋白热化。而境外LSG业务（澳元口径）同比延伸17.73%，汤臣倍健有关负责人说明，主要得益于LSG作为澳洲本土益生菌龙头，在当地药店、商超、跨境电商拥有持续的途径和品牌认知，益生菌在海外渗透率更高，也能避开国内的价格战。

　　这一说明也揭露了汤臣倍健出海方针的底层逻辑：用海外领域的品牌壁垒和品类认知，对冲国内领域的同质化对抗。有关负责人同时透露，去年已开始布局东南亚领域，并认为“东南亚领域很像十年前的中国，领域前景较好”。但从收入体量来看，海外业务尚未成为决定性延伸极。

　　2026年宗旨两位数延伸，“以利润换空间”

　　整体来看，汤臣倍健2025年经营质量深化在利润端和现金流端有所兑现，但营收端修复不及期望。

　　面对这份成绩单，汤臣倍健运营层将目光投向2026年。在业绩电话会中，公司明晰表明，希望在2026-2028年用三年时间创出收入新高，2026年已制定两位数延伸宗旨，但同时也承认，“该宗旨的达到存在挑战和不制定性，不构成业绩承诺”。

　　关于延伸路径，汤臣倍健目前已经将线上定位为主延伸途径，重点革新兴趣电商与跨境业务；线下药店宗旨为“维持持续”，商超则借助差异化产品察觉革新。产品端，主品牌集中鱼油、儿童液体钙等品类，lifespace推出“超益安排”扩展全品类，健力多向跨境高含量产品和运动营养延伸。

　　关于利润率，汤臣倍健运营层在电话会中未回避2026年的压力，表明由于要在多个途径、多个重点品类革新，且需维持品牌项的长期持续投资，2026年销售费用率推测同比将有一定程度深化，对企业利润率造成压力。

　　汤臣倍健的最新年报，背后是VDS龙头从高速延伸转入深度修正期。2026年双位数延伸的“再创业”宗旨，是其对过去两年业绩的主动反击。这一反击能否胜利，有待时间验证。

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