全文｜阿里巴巴Q3业绩会实录：自研芯片“平头哥”未来不消除IPO

专题：集中美股2025年第四季度财报

　　阿里巴巴集团宣布2026财年Q3财报呈现，平头哥集团收入2848.43亿元，全文同比延伸2%，阿里xm集团市场若不思量银泰和高鑫零售的巴巴已处置业务收入，同比延伸9%。实录阿里云收入加快延伸36%，自研AI相关产品收入连续第十个季度三位数延伸。芯片消除修正后净利润167.1亿元；修正后息税折旧及摊销前利润340.6亿元。平头哥

　　详见：阿里巴巴：2026财年第三财季营收2848.4亿元

　　财报宣布后，全文阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信、阿里CEO吴泳铭、巴巴CFO徐宏、实录以及阿里电商事业群CEO蒋凡出席了随后召开的自研电话会议，对财报进行认识读，芯片消除并回答认知析师提问。平头哥

　　以下为解析师问答部分的主要内容：

　　伯恩斯坦解析师Robin Zhu：能否介绍一下，现在有了Token Hub（ATH事业群）之后，从构思的角度来讲，不同的云和AI相关的业务配合的方式会形成什么样的新的改变？另外从方针的角度来讲，就是有了这样一个新的结构之后，会带来什么样的改变，或是有助于达到什么样的新的宗旨，是更加优于之前的安排。另外想请教运营层，是不是可以给我们阐述一下你们在语音和AI方面的首要级。比如说第一大首要级是领域份额和收入延伸的，如你们刚才所声明的这个宗旨，还是说第一大首要级是要拥有最好的这个模型能力，还是说要演变更多的消费者消费端的使用，或者是AI智能体等等。能不能就是排一个首要的一个顺序，谢谢。

　　吴泳铭：好，非常感谢你的提问。我觉得我们成立ATH，其实事业群的目的和现在的这个时代，或者说这个技术变化的背景有关联。因为从2025年的下半年到2026年的前面这两三个月，我们已经看到了，就是AI已经进入到AI Agent驱动的这个时代。而AI Agent驱动的这个时代，和我们前面早期的AI这个时期最大的差异在于，模型与使用的硬件的之间的紧密配合。对于怎么样做好模型以及演变使用至关决定性。xm集团市场因为在AI的早期，其实预训练的很多信息来自于一些静态的信息。

　　当我们现在开始进入到AI Agent的时代之后，其实我们大量的来自于怎么去深化模型的能力，或者说帮我们的使用做得更好的能力，来自于模型和使用的紧密结合，以及在客户的使用场景当中的紧密的信息的联调。

　　所以从这个角度上来说，如果看AI的五个层面的话，第一个使用层，第二个是模型层，然后再下面是AI infra类似云计算，再到下面的芯片层的话，我们觉得在这个agent的时代，模型和使用的紧密配合是一个是更决定性的一个事情。

　　然后，我再来说明一下我们这个ATH内部的几个业务之间的一个关联，就是从我们的从现在行业看到的未来的演变趋势来说，我们也觉得已经看得非常明晰，就是说未来的AI agent在使用层会有一个生态，革新会非常非常多。在使用层的各类的使用，也会非常的丰富。在这个使用层，我们自己的布局，会有一个“千问”App，作为我们在这个使用层的一个to C的个人答复。然后，我们希望把我们的“悟空”打造成为一个在中国企业面向to B的一个个人助理。

　　但同时，我们觉得在AI使用层会有非常多的各种行业使用或者垂直使用，或者说各类不同场景的AI agent的使用，再去支持各个行业的演变。所以我们在这个使用层之外，还需要有一个我们强大的一个MaaS业务。

　　其实MaaS业务是贯穿模型和使用层之间的一个途径。而MaaS业务将会在支持我们自己的内部的使用之外，我们还需要借助一个强大的MaaS业务来支持外面更多的丰富多彩的这类AI的这些行业使用。我们觉得，这个领域意义，领域空间都会非常大。

　　所以从这个角度上而言，我们觉得AI使用层是未来的模型，AI token的一个最大的一个分销途径。而最强的一个模型能力会吸引更多的使用来使用我们的模型，一个更加快捷或者能力更强的一个mars产品，将会把这两者之间衔接的更好。这就是我们在这个事业群当中构思的一个业务逻辑。

　　所以如果从模型和使用层这一层来看，我们的首要级毫无疑问是打造智能能力最强的模型，因为只有最强的模型才能驱动各行各业的这种使用场景的扩展，也只有最强的模型才能够吸引各行各业的使用来使用我们的MaaS业务。

　　但是我想特别指出的，其实如何打造最强的模型，才需要与我们的各类的行业，以我们自己的to C to B的使用，以及借助MaaS连接各类行业的使用，让更多的用户来使用我们的模型，逐渐打通这个信息飞轮和业务闭环。

　　借助这样的方式，借助更多的场景、更多的信息，更多的用户来迭代我们的模型的能力，逐渐形成一个信息飞轮，才能这样持续的去深化模型的能力。这也是我们现在就成立ATH这个业务事业群的一个原因。所以我想特别归纳一下，我觉得我们的首要级是深化模型能力。但是深化模型能力需要我们在ATH整个模型和使用端的和MaaS端的共同努力，才能够去深化长期的深化模型的能力。

　　美林美银解析师Joyce Ju：运营层晚上好，也祝贺你们在云和AI方面取得的扎实的流程。我的难题是关于CMR，我们看到增速放缓，尤其在12月份季度，鉴于中国总体线上零售的方面的宏观压力，我们看到25年总体在线零售的延伸。最近我们还看到1月和2月在线零售的增速是重新加快的。请你们介绍一下，进入到3月份季度，你们对于CMR趋势的看法。然后，消费者端你们是不是开始看到有什么的深化，谢谢。

　　蒋凡：我来回答一下这个难题，刚才你也提到，12月季度，因为宏观消费疲软、暖冬，以及今年春节对照晚等因素，使得我们12月度延伸受到了对照大的挑战。同时，因为大促季延长，我们在消费者权益投资较往年有所深化。所以我们12月季度的CMR跟电商利润都有放缓。我们也看到，今年一度以来，我们看到消费复苏还是非常明显的。那么同时在我们即时零售方针的共同拉动下，我们的实物电商成交跟CMR增速，都显著回升，我们电商的利润也有显著的深化。

　　摩根士丹利解析师Gary Yu：感谢运营层接受提问，我的难题是关于即时零售。我知道，过去几个月阿里巴巴已经在领域份额，还有UE深化这些方面取得了一些时期性的效益。面对未来，我们的首要级会是什么？是领域份额，还是希望利用这个机会来进一步的修正UE，收窄亏损。另外，我们应该如何看待即时零售和传统电商之间的协同，并且这些协同将来会如何转化为CMR更快的一个增速？谢谢。

　　蒋凡：我来回答这个难题。是的，我们持续看到在领域份额深化的同时，我们借助物流效益深化，商业化能力的深化，还有我们订单结构的修正，它们进一步驱动了UE的持续修正。我们认为，未来我们的UE会进一步的好转。我们也看到，过去一年闪购对平台整体的拉动明显。包括闪购在内的电商大盘，年度活跃买家延伸了1.5亿，实物电商的年度活跃买家延伸了1亿。那么淘宝实物电商年度活跃买家延伸超过了过去三年的总和。新的用户相比成熟用户，短期的客单价、购买频次对照较低。但我们希望在未来，持续深化这部分的ARPU值和购买频次，这也是未来平台几年延伸的新引擎。同时我们也看到，闪购对相关品类拉动明显，特别是对食品生鲜健康的相关品类拉动明显。同时也鼓励了盒马猫超等即时零售业务的加快演变。

　　关于未来的演变期望。首先我们维持28财年即时零售整体交易规模过万亿的宗旨。在此规模基础上，我相信我们可以达到规模化的正向现金流。同时，我们推测29财年即时零售业务板块将达到整体盈利。

　　闪购和即时零售已从新客获取，鼓励用户活跃，满足用户多元化的消费场景，拉动成交和商业化以及物流、机电等多方面，成为淘宝、天猫电商板块的基石性业务，对于淘天在AI时代的长期演变起到至关决定性的方针作用。未来两年，我们会以达到整体规模过万亿的宗旨，持续坚定投入，同时达到领域地位居前。

　　花旗银行解析师Alicia Yap：感谢运营层接受我的提问。我想问一些关于你们芯片业务，就是“平头哥”方面的难题。最近有报道说，阿里打算将平头哥分拆上市，运营层是否可以供给一些相关信息。另外，是不是可以交流一些平头哥的一些业绩信息？比如说刚才讲了，就除了你们交付的47万个芯片之外，这个收入是多少？以及未来一年的期望延伸率是多少。然后，刚才你们好像讲到了其中有60%是来自外部客户的要求。那是不是也可以履行介绍一下这些芯片，就是供给给外部客户的芯片，是否主要是用于推理。而内部使用的话，是用于模型的训练，还是用在其他的方面。另外，平头哥的这个芯片比较照其他的国产芯片是怎样的？

　　吴泳铭：非常感谢你这个难题。平头哥是阿里巴巴全站AI布局的决定性一环，我也想趁此机会具体介绍一下。在当前的国内的AI芯片生态中，我们觉得平头哥的技术能力和产品能力都处于第一梯队。我们的产品覆盖从训练微调到推理的充分AI工作流，我们的平头哥AI芯片已经借助阿里云在训练场景“百炼”的推理场景深度大规模的使用。同时在阿里云的公共云和混合云产品中，我们也有60%以上的平头哥的芯片在被外部的商业化的客户使用。而外部的商业化客户涵盖互联网、智能驾驶和智能制造多个行业。

　　这些外部的商业化客户在用平头哥的芯片当中，在用他们的训练和推理场景都有使用。而且我们在平头哥的软件栈上具备与CUDA生态系统的一个良好的适配性。所以我们的客户在迁移他的系统任务程序当中，花费的时间非常少。另外一点，我觉得平头哥对于阿里巴巴的一个决定性性，除了是因为在国产芯片对照来说比国外芯片在制造制程和性能方面有一定落后的状态下，我们希望与阿里巴巴云基础设施以及通义千问的模型有更深度的协同构思，以深化更好的性价比。所以，这是我们的平头哥芯片的一个与外面的这些芯片公司不太一样的一个点。

　　因此，我们更多的是希望可以生成我们更高的一个AI能力的一个性价比，也可以成为我们今后百炼平台，能够降低我们百炼平台推理成本的一个决定性产品。

　　另外，还有一个除了在整体深化我们的AI效益，降低成本之外，还有一个在现代中国的这个AI行业一个特殊状态下，我觉得有一个对我们的一个重大意义，就是整个AI算力的供应保证。因为在未来3到5年，全球的AI算力都会处于一个非常紧缺的状态，尤其是在中国领域更会紧缺。

　　而作为在中国领域唯一具备自研芯片能力的云计算公司，平台哥对于阿里集团来说也是至关决定性的，能够供给更多的AI算力供给，将会帮助我们的云和AI业务，包括我们的MaaS业务获得一个更高的延伸动能。

　　最后，我再稍微交流一下我们未来的一些期望。平头哥，我们在前面两年历史上已经胜利的商业化使用，推出的芯片规模超过了47万片，年化营收规模也达到了百亿级别。未来，在26和27年，我们推测平头哥可以生产的高质量的AI芯片的规模还会持续补充。为我们整个集团的AI业务供给充足的算力保证，也能够为整体的AI业务供给一个非常强大的一个延伸动能。

　　同时，对未来深化盈利水平也会非常有帮助。总的来说，平头哥的意义对阿里巴巴不仅是成本修正，而且更是供应保证。在算力稀缺的时代，我觉得对于阿里巴巴的AI方针来说至关决定性。因此，平头哥未来并不消除去做IPO，但现在还没有一个明晰的时间表。

　　中信银行解析师：运营层晚上好，感谢接受我的提问。我的难题是关于你们提到的阿里巴巴集团AI方针的商业宗旨。未来五年的收入要革新1000亿美元，那运营层能否给出这一宗旨的更多的具体？比如说，未来五年对应的复合延伸率，以及这个延伸驱驱驱动力？我们应该怎么去领会，基于我们规模化的营收的一个延伸，何时可以看到阿里云的利润率有一个深化的趋势。

　　吴泳铭：非常感谢你的难题。我觉得对于未来五年的AI与云相关的业务的营收革新1000亿美元，从我们的现代的领域延伸的容量，以及我们现在的基础和我们的产品基础上来说，我们的宗旨和路径的可见性还是对照强的。

　　我觉得最大的延伸动能还是来自于AI大模型的能力的革新。在2026年的前几个月，我们已经看到了非常明显的一些趋势，就是我们看到大模型开始具备了达成to B的复杂工作流的能力。

　　当我们看到越来越多的公司内部在启用大模型形成的Agent，在帮他达成的工作任务的时候，其实我们整个的原来AI和云面向的IT预算的这个领域，其实出现了一个根本性的改变。也就是大量的企业在用Token消耗的时候，他并不把Token当成是他的IT预算，而是当成了整个公司的生产或者研发成本，是他的生产资料的一部分。所以这是我们看到一个对未来的AI延伸有一个长期性、最根本的一个内在因素。

　　我们觉得，三个最大的延伸动能来自于三个方面。第一方面就是以大模型驱动的MaaS业务做一个重点的一个延伸引擎。对于MaaS业务的延伸，MaaS业务的使用方，包括我们自己的使用、我们自己使用的客户，以及行业当中非常丰富多样的各类AI使用，使用场景，包括AI使用软件。我们觉得这个MaaS业务鼓励的延伸，可能是对于未来AI和云营收是一个重点决定性的一个因因素。

　　然后第二点，对于AI云计算而言，还有一个非常决定性的增量场景。也就是我们认为在未来基于公共的一个MaaS业务，我们会有一个很大的领域。另外，在相当多的中大型企业，还会有一个企业级的内部推理和训练领域，这个领域长期会持续存在。他并不是一个，因为每个企业会根据他自己的业务的形式，以及他这个使用场景的支撑性，或者他使用场景的一个特殊性，一些使用场景会挑选使用公共的MaaS API服务。有很多的使用场景还会基于他企业内私有化部署的使用场景，这些使用场景也是我们阿里云AI技术设施一个非常大的增量场景。

　　还有一个我们觉得被我们很多人忽视的一个延伸动能。就是其实对于以CPU为主的传统云计算，在这个AI Agent的时代，其实有一个非常大的一个延伸空间。传统的云计算是为IT工程师所构思的，也就是在中国可能有几百万或者说最多不超过1000万的工程师是潜在的、在传统云计算的客户，但是当AI大模型创作的Agent可能是数以10亿级的，他们的运行氛围需要有大量的传统，以CPU为重点的传统云计算的支撑。

　　他们需要传统的CPU，也需要信息库，也需要存储，也需要大量的Memory来支撑他们的长期来答复，来支撑他们的长期运行。所以这个云计算传统云计算领域如何变化成一个从面向人类IT工程师使用的一个云计算产品，变成非常适合于Agent交融的云计算产品。我觉得这个延伸空间也是非常巨大，今年如何把传统的云计算变成更适合于Agent的调用的这样一个产品的变化，也是阿里云升级的重点。

　　随着公司营收规模的持续延伸，同时AI业务从更多的从卖资本到变化升级成为更多的卖智能能力，我觉得这个是一个巨大的一个商业模式升级。同时，再结合我们自研的平头哥芯片的降本增效，我们觉得随着我们AI和云营收规模的持续延伸，云业务的利润率应该是可见的。

　　这应该是一个持续的深化的程序，这个程序并非是一个线性的程序。它是可能随着一个规模效应的突变，或者是我们平头哥芯片的规模，出现一个巨大的深化。我觉得和整个产品的规模性效应的体现都有关联，所以它并不会是一个线性的出现。

　　至于你刚才说的2026到2031年的一个复合延伸率，如果用计算器算一下，还是非常明晰的。但是我们说在研发的投入和领域的延伸程序中，也并不会是线性的出现。我们今天的投入可能要过一年、两年才会形成一个更大的延伸。但是总体的五年宗旨，我们还是非常有信心去达成这个宗旨。

　　摩根大通解析师Alex Yao：谢谢给我这个提问机会。修正一下话题，我们来看一下电商的演变。我们之前曾经说过，电商会进入到一个三年的投资周期，这是不是因为我们看到了闪购外卖的机会，包括做出了一些修正。如果不修正的话，那是不是我们已经差不多进入到这个三年周期的中期了？接下来就是组建了财务深化和到三年底进入到对照持续的一个财务的效益期，这个大宗旨上，我们这个赛道上的时期性的定位和思量，能不能跟我们交流一下，谢谢。

　　蒋凡：刚才我也讲到了，首先我们在今年在即时零售侧有个非常大的投入。这是我们看到的一个机会。刚才我也讲到了，我们会在未来两年以达到即时零售规模破万亿的宗旨持续的投入。我们也相信，在两年后整个即时零售的投入会给我们整个电商板块带来正向的经济收益。

　　然后讲一下关于这个AI，其实刚才也讲了很多关个AI的一些作用。我觉得AI会对电商会带来非常大的一个作用。当然，三年对AI来说是一个非常远的一个时间。大家看到其实AI是以每周、每个月的速度在进化。所以我们也在主动的在AI侧做投入。

　　无论是用户体验，还是商家方面，我们今年都会持续的推出一些新的体验，以及去升级我们商家基于AI的新的经营的模式。AI的出现，我觉得在电商的很多的领域，一些分支的领域，也会带来非常大的一个升级。利用我们的B to B业务，电商会带来非常大的一些机会。我们也会竭尽抓住这样的一些新的机遇。（完）

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责任编辑：刘明亮

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