歐元/美元：四月 ECB 會議前瞻

歐洲央行將於4月30日（週四）舉行例行會議，歐元會後幾乎可以肯定將維持現行貨幣政策參數不變。美元以接近 100% 的會議xm平台外汇機率來看，央行很可能會把三大關鍵利率全部維持在原水準。前瞻然而，歐元這並不代表這次會議會「風平浪靜」。美元相反地，會議會後聲明中偏鷹派或鴿派的前瞻措辭，以及歐洲央行行長 Christine Lagarde 在論述上的歐元任何變化，都可能對歐元走勢產生顯著影響。美元此外，會議xm平台外汇目前相互矛盾的前瞻宏觀經濟信號，既讓央行有空間將關注點放在揮之不去的歐元通膨風險上，也使其可以轉而強調歐元區經濟成長放緩的美元跡象。

四月會議的會議最大看點，在於 ECB 及 Christine Lagarde 對最新歐元區通膨數據的反應。四月的初步數據將在會議前幾個小時才公布，而目前我們只能依據三月數據，後者呈現出相當矛盾的局面。

首先，歐元區整體通膨上個月大幅跳升，達到 2.6%，此前二月曾降至 1.9%。推動這一變化的主要因素是能源價格，年增率從二月的下跌 3.1%，轉為上漲 5.1%。同時，核心 CPI 指數則降至 2.3%，由先前的 2.3% 下滑。這說明內部物價壓力的確在減弱。同時也值得注意的是，服務業通膨放緩至 3.2%（此前為 3.4%）。這一點非常關鍵，因為服務項目一般被視為通膨中最具慣性的一環。

但這只是「硬幣的一面」。另一面則是看起來比三月「令人寬慰」的數據更具威脅性的通膨風險。主要問題在於通膨預期的上升。週二公布的一項相關調查結果，讓 ECB 處於尷尬局面。具體而言，未來一年（接下來 12 個月）的通膨預期從先前的 2.5% 飆升至 4.0%，這是自 2023 年底以來的最高水準。三年期通膨預期則從 2.5% 升至 3.0%，而「感受到的通膨」從 3.0% 上升到 3.5%。

對 ECB 來說，這是一個令人不安的訊號：如果消費者預期物價將快速上漲，他們往往會加速當前支出（進一步刺激需求），並要求更高工資，從而加大二輪通膨效應的風險。

在目前情勢下，Lagarde 很可能會把這份調查結果描述為「令人擔憂」，並試圖安撫消費者與市場，強調 ECB 不會允許通膨穩定在 3–4% 的區間。她也可能採用更為鷹派的措辭，表示若後續數據證實通膨加速的風險，「央行將準備動用所有可用工具」。

此外，還有另一個訊號顯示歐元區通膨正在加速。週三，德國公布四月 CPI 的初步數據。眾所周知，德國與整個歐洲的通膨數據高度相關，因此週三的數據「含義重大」。

結果顯示，德國四月整體年度消費者物價指數從前一個月的 2.7% 升至 2.9%，月增率為 0.6%。調和 HICP 指數年增率也加速至 2.9%（三月為 2.8%）。

根據初步預測，歐元區整體 CPI 年增率將加速至 3.1%（先前為 2.6%），而核心指數將升至 3.0%（由 2.3% 上升）。考量到德國通膨的走勢，這樣的預測相當可信。

因此，在四月會議之後，ECB 很可能採取所謂「鷹派暫停」的做法。在維持利率不變的同時，ECB 將強調通膨風險正在升溫。Lagarde 不太可能宣布任何具體措施，但她或許會以較為含蓄的方式，釋出已做好應對準備的訊號。

然而，儘管有這樣的「預告」，EUR/USD 匯價若出現任何短線飆升，仍應被視為建立空頭部位的機會。市場將很快消化四月會議的結果，隨後地緣政治憂慮將再度浮現。中東衝突結束時間的不確定性，以及持續存在的地緣政治風險，將支撐並持續強化市場對避險美元的需求。因此，在當前條件下，EUR/USD 進一步上行的空間似乎有限——任何向上的衝高更可能只是修正性反彈。

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