21观公司｜业绩新高，AI如何让腾讯再做成长型公司

　　3月18日，观公高A公司腾讯控股（00700.HK）宣布2025年四季度和全年业绩。司业当季达到营收1943.71亿元，绩新xm开户平台同比延伸13%；非国际财务汇报准则（Non-IFRS）下归母净利润646.94亿元，让腾同比延伸17%。讯再2025年全年来看，做成腾讯全年收入同比延伸14%，长型达7517.7亿元；非国际财务汇报准则归母净利润同比延伸17%，观公高A公司达2596亿元，司业增速较上年加快。绩新

　　从财报对各业务延伸描述来看，让腾AI正成为腾讯全系业务的讯再新引擎，游戏、做成广告、长型社交等重点业务在AI加持下持续延伸，观公高A公司其中企业AI要求的上升，腾讯云首次达到了规模化盈利。腾讯的业务场景也为大模型和AI工具及使用供给了丰富资本和场景，投入与产出走向正循环通道。

　　“我们的重点业务富有韧性并形成充足的现金流，为我们加大AI投入供给支撑，包括招募顶尖AI人才及升级AI基础设施。我们的混元3.0大语言模型智能水平持续深化，元宝、WorkBuddy及QClaw等AI产品形成实际效用，xm开户平台这些令人鼓舞的初期迹象表明AI投入将为我们开拓新的机遇。”财报宣布后，腾讯董事会主席兼首席投入官马化腾表明。

　　AI反哺业务业务效益AI

　　在“AI颠覆论”引发普遍焦虑的当下，腾讯用扎实的财务信息证实了其基本盘的坚固。对AI的大手笔投入，不但没有拖累它的收入和利润，反而达到了“多赚”，快速修正了业务效益，在它的各条业务线里达成了变现。

　　腾讯总裁刘炽平在业绩电话会上透露，当腾讯把AI使用于现有业务时，已经看到了非常理想的投资回报率（ROI），如果剔除对新AI产品的投入，整体延伸相当强。

　　在消费端，腾讯利用AI重构其服务数十亿用户的重点微信生态。微信搜一搜统一混元大模型进行AI搜索，搜索后果相关性和质量持续深化，检索量达到明显延伸。视频号借助升级内容推荐算法、丰富本地化内容，总用户使用时长同比延伸超过20%，单季广告收入同比延伸17%。

　　在企业侧，腾讯则借助AI工具深刻企业生产场景。在 AI 编程辅助领域，CodeBuddy Code 2.0 不仅覆盖腾讯内部 1.2 万名工程师，极大深化了研发效能，目前已胜利走出内部生态，在外部多家企业商业化落地。腾讯云智能体开发平台渗透并服务于多行业使用场景，助力多行业达到智能化升级。

　　在营销服务（广告）板块，四季度收入同比延伸17%至411亿元。主要得益于AI驱动的广告精准定向能力的修正，以及对微信生态系统内闭环营销能力的延伸。

　　在广告加载率维持低位的同时，2025年，营销服务毛利率也从55%深化至58%。

　　此外，AI带来的推荐算法升级，鼓励视频号2025年总用户使用时长同比延伸超过20%，微信小程序的四季度用户时长同样获得超20%的同比延伸。腾讯云则受益于企业AI要求的上升以及PaaS、SaaS产品贡献，达到了约50亿元的修正后的运营利润。

　　（在GDC2026期间，腾讯呈现AI驱动的游戏语音答复安排）

　　针对领域对AI可能颠覆游戏行业的担忧，腾讯首席方针官詹姆斯·米切尔在业绩电话会上交流了上周于旧金山举办的全球游戏开发者大会（GDC）的经历作出答复。他观察到，AI目前的重点意义在于加快内容创作、深化内容质量，从而修正游戏体验，但以AI从零开发一款充分游戏，目前仍不实际。

　　在GDC上，腾讯一次性带来了超过20场和AI有关的议题演讲，覆盖场景、动画、引擎、音效等多维度部分，以及玩家体验、玩法等内容，成为大会上最密集呈现AI技术使用效益的游戏厂商。

　　在游戏业务上，AI的使用大幅加快了内容制作并深化了用户体验。《和平精英》构建了AI NPC（非玩家角色）玩法体系，显著增进了玩家介入度；魔方工作室在《异人之下》中开发“实时AI武术动作生成技术”，使人力效益深化超过75%，训练信息耗时大幅缩短。

　　刘炽平指出，游戏实际上是少数能从AI演变中受益的行业之一，随着AI普及，人们可主导的空闲时间有望深化，游戏行业要求端因此存在延伸空间，这在AI时代是一种罕见的制定性。

　　重新成为成长性公司

　　各种信号呈现，腾讯正在加大押注下一代AI机遇的筹码。

　　2025年，腾讯资本开支达792亿元，研发投入857.5亿元，均创历史新高，其中部分资金直接用于支持AI基础设施升级和计算资本的采购。

　　刘炽平表明，去年腾讯为AI新产品开发投入了180亿元，第四季度投资新AI产品的金额就超过70亿元，今年投入金额至少翻倍。腾讯稳固的重点业务形成的额外利润可以支持这方面的投入加大。充沛的现金流为腾讯在计算资本和顶尖人才上的重金投入筑牢基础。

　　深化人才密度是本轮AI竞赛中至关决定性的一环，互联网大厂正发起对顶尖人才的争夺。腾讯去年聘请了曾在OpenAI担任调查员的姚顺雨，负责首脑公司的AI基础设施工作，包括大语言模型的开发在内。目前，腾讯不仅重组了AI相关团队，也重新创建了预训练和巩固掌握的基础设施。

　　在底层大模型方面，腾讯混元基础模型在3D生成、文生图和世界建模等多模态能力方面已处于行业居前地位。据透露，混元3.0大模型安排将于4月宣布，混元3.0相比混元2.0版本优化明显，推理和Agent（智能体）能力有显著深化。

　　使用层，腾讯的AI产品矩阵正快速铺开。腾讯元宝在过去一年累计优化超过百次，元宝以“AI社交”革新用户延伸，月活跃用户革新1亿，跻身国内AI原生使用Top3，据悉，其AI社交功能“元宝派”近期还将推出电脑版。

　　“养虾”热潮下，腾讯迅速捕捉到AI Agent的浪潮，上线了WorkBuddy、QClaw等产品和答复安排。这类产品不仅能一键嵌入微信、企业微信等高频使用，让用户在聊天界面直接调用AI。

　　值得注意的是面向桌面办公场景的WorkBuddy，被称为腾讯版“龙虾”，这一工具将过去分散在PC端和腾讯云的各类能力重新统一，打造出一个与办公任务、本地氛围深度融合的新型AI入口。

　　在正式宣布前，WorkBuddy已在腾讯内部进行验证，超过2000名非技术背景员工正在使用这一产品，覆盖行政、运营、销售等岗位，使用场景涵盖信息答复与解析、本地学问库构建、内容创作、海报生成及自动化办公等，把自己的龙虾喂养成了工作伙伴，成为腾讯内部AI提效的决定性工具。

　　在财报电话会上，马化腾提到，“龙虾”类使用更有所谓的“活人感”，有记忆和交流能力，更像是真人助理，具备个性和记忆，满足用户要求。“这种新的模式，可以说是一个新的落地场景，会把AI落地到各种丰富的场景中。”

　　马化腾同时称，“龙虾”也给开发中的微信智能体带来了一定的启发，“比如每一个小程序，都可以智能化、‘龙虾’化。”

　　至此，腾讯也首次向外界释放，正在微信内打造下一代智能体服务，连接用户与丰富的小程序内容、社交及支付生态。

　　马化腾指出，“龙虾”使用与IM（即时通讯软件）结合化解了等待焦虑，且拥有个性与记忆。他透露，微信小程序未来也可被智能化和“龙虾化”，供智能体调用互动。此外，腾讯在构思生态时将兼顾中心化与去中心化，避免服务商被管道化，保证自身流量与长期演变。因此，微信相关AI产品的推出需要“慢工出细活”，思量生态可持续演变，希望外界多点耐心。

　　这表明，腾讯的AI故事远未到结束，过去数年持续加码的研发投入和基础设施投资，正是腾讯为穿越AI变化深水区所付出的必要基础。而2025年年报呈现的三大业务板块同步深化，以及重点业务健康延伸、腾讯云规模化盈利等，共同构成腾讯AI投入正从“扩展期”迈入“效益期”的明晰信号。未来，随着混元3.0宣布、微信AI智能体生态加快落地，则意味着这一效益周期才刚刚开始。

　　詹姆斯·米切尔表明，由于对新AI产品的投入加大，2026年腾讯收入增速有可能快于利润增速；若出现这种状态，运营层对此“完全能够接受”，因为新AI产品有望帮助公司扩展业务版图、为用户生成新意义。

　　华尔街的聪明资金已经开始修正期望。摩根大通在近期汇报中认为，腾讯在微信生态、广告和游戏业务上的重点引擎仍具韧性，而其股价并未被过度计入“AI溢价”；相较部分同业，腾讯的生成式AI布局在模型呈现和独立使用鼓励上仍处于更早期时期。

　　在AI浪潮中，腾讯背后有一笔巨大的独特资本：巨大的社交、内容与商业网络，蕴含着海量可挖掘、可变现的场景资本，腾讯也是行业最先走通AI技术和重点业务正向循环的公司，AI融入到社交、内容、商业的每个部分都呈现了新的驱动作用，这家成熟的互联网企业，在新的浪潮中，也重新变成一家令人兴奋的成长型公司。

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